21世纪经济报道

   
　　由香港已故富豪林百欣创立的丽新集团，终于启动重组，但背后推手却仍扑朔迷离。

　　7月26日，丽新制衣国际有限公司（下称“丽新制衣”）与丰德丽控股有限公司（下称“丰德丽”）联合宣布重组方案，预计今年底丽新发展有限公司（下称“丽新发展”）与丰德丽延续7年的互控关系将被解除。

　　目前，丽新集团旗下共四家上市公司：丽新制衣、丰德丽、丽丰控股和丽新发展，合称“丽新系”。其中，丽丰控股主营内地地产业务，丰德丽主营音像娱乐并聚焦澳门星丽门项目，丽新发展主营香港地产业务，丽新制衣则是控股公司，制衣业务之外兼营香港物业投资。

　　从家族谱系看，林百欣长子林建名任丽新制衣主席，次子林建岳任副主席，此外，林建名还担任丽丰控股副主席、丽新发展非执行董事；而林建岳则担任丽新发展、丽丰控股主席、丰德丽执行董事。

　　“美国对冲基金Passport旗下多只基金之前对丰德丽的‘狙击’是促进丽新系重组的重要原因。”8月3日，凯基证券董事邝民彬向本报记者表示。

　　针对“Passport狙击促成重组”一说，丽新集团企业融资部总监张孟坤进行了否认，并表示，最近丽丰控股与丽新发展的股价资产折让幅度相当，为集团长久以来的重组计划提供了空间，才是重组的真实原因。

　　然而，“Passport基金系”确实一度令林建岳家族措手不及。

　　对冲基金凶猛狙击

　　Passport capital成立于2000年，总部在美国三藩市，由John H. Burbank III创立，目前管理资产约30亿美元。港交所披露数据显示，2007年11月22日，“Passport系”首次披露持有丰德丽5.02%股份，并在随后一年中，频频补仓，步步紧逼。

　　07年12月，Passport基金系持股量增至5.46%，随后的08年全年，passport系共计增持丰德丽超过10次，最高持股量达到28.31%，仅次于持股约36%的第一大股东丽新发展。

　　对冲基金大鳄的“狙击”，诱因在于丰德丽与丽新发展的互相控股状态。

　　丰德丽2009年报显示，丽新集团的主要控股关系为：林建岳家族持有丽新制衣42.02%股份，丽新制衣持有丽新发展11.25%股份与丽丰控股40.58%股份，丽新发展持有丰德丽36.08%股份，同时，丰德丽持有丽新发展36.72%股份。

　　丽新发展和丰德丽两家公司的互控关系为Passport的狙击提供了无限遐想。首先，丰德丽的市净率一直维持在低位，截至2009年该比率为0.24，现金及现金等价物占净资产的比例达到23%，因此丰德丽本身就是一颗诱人的果实。其次，丰德丽控股丽新发展，那么Passport只要控制了丰德丽，就能相对控制丽新发展，达到一举两得之功。

　　丰德丽选择了反击。08年12月12日，丰德丽宣布再融资计划，以每股0.5港元配售1.2亿新股，此外，丰德丽还计划就每股配售股份按1比1基准发行非上市认股权证，赋予认股权证持有人按每份认股权证认购1股新股份的权利。

　　此项配股计划若得以实施，Passport持股将被摊薄，于是，08年12月23日，Passport通过香港一家法院申请禁制令，禁制这次配售，丰德丽管理层的反击被迫中止。09年1月12日，丰德丽宣布终止配股协议。

　　然而，峰回路转，今年4月30日，Passport系以每股1.15港元的均价，全部抛售丰德丽28.78%的股权，套现4.1亿港元后离场。

　　“作为一只超跌股，丽新发展拥有丽新系四家上市公司中最优质的资产。尽管Passport最终弃场出局，但如果互持股问题不解决，迟早另一个Passport会出现。”申银万国证券联席董事郑家华称。

　　重组架构

　　根据重组方案，丽新制衣向丰德丽转让其所持丽丰控股40.58%股权，总代价约38.83亿港元；同时丰德丽向丽新制衣转让其所持丽新发展36.72%股权，总代价约37.05亿港元；其中差额约1.78亿港元将由丰德丽随后以现金支付，预计今年第四季度完成。

　　郑家华表示，“处于稳定态的公司之间互相持股不存在问题，不过对于丽新系两家处于增长期的公司，互相持股束缚了公司成长中的融资需求。”

　　重组之后，丽新集团控股结构将垂直化，林氏家族持丽新制衣股份额不变，丽新制衣持丽新发展47.97%股份，丽新发展持丰德丽36.08%股份，丰德丽持丽丰控股40.58%股份。

　　对于各只股票的后市，郑家华认为，丽新制衣与丰德丽股价走势应会相对中庸，丰德丽可能为澳门星丽门项目进行融资而对股价造成影响；而丽新发展由于业务健康、资产稳健，将容易施展拳脚开始融资，可能吸引更多投资者入场，股价应该会有大的提高。丽丰控股方面，由于股权更加清晰且自身规模相对较小，有可能成为中资红筹股公司收购的对象，类似中国海外发展通过收购蚬壳电器控股公司而控股光大地产一样。

（证券之星编辑整理）