富二代接班问题在中国逐渐凸显,金融技术为接班难问题提供了破解之法。杠杆收购、管理层收购都曾成功解决家族企业传承,这是值得私募股权投资者开发的可观市场。

　　越来越多的民营企业家将子女送到海外学习历练,希望他们能继往开来,传承家业。但调查表明,富二代的接班意愿并不理想。例如,浙江省富二代愿意接班的不到50%,其他省市的情况也差不多。富二代或者能力不够,或者对家族的生意不感兴趣,有志于新兴产业,或者成为投资商,都使接班问题凸显。实际上,欧美国家的富二代也有相当多的比例不愿意接班。

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　　金融技术为民营企业家的接班难题提供了破解之法。金融家根据企业家的意愿,设计了多种金融解决方案,帮助家族企业分阶段逐步退出。如果家族企业愿意直接退出,可以向其他企业出售股权;如果他们不想迅速直接退出,可以向私人投资者逐步出售股权。

　　此外,还可以向企业管理层逐步出售股权,因为管理层在家族企业工作多年,虽然不是法律上的所有者和控股股东,但积累了家族企业经营管理的专业知识、人力资本,掌握了技术、生产制造管理、营销渠道等企业关键价值驱动因素,最有兴趣和能力接续企业经营。私人股权投资者和企业内部管理层联合收购家族企业股权,可以是私募股权投资者占大的股份比例,也可以是管理层占大的股份比例。

　　大名鼎鼎的KKR是美国最著名的专业从事LBO的私人合伙企业,就是从解决家族企业传承问题起家的。

　　KKR1976年由Kohlberg、Kravis和Roberts三个犹太后裔合伙人创立。在创立KKR之前,Kohlberg是Bear Stearns投资银行公司财务部主管之一。1960年代中期,他就注意到不少成功的家族企业主由于年事已高,富二代不愿意接班,愿意出售企业股权,但又希望能合理避税和保留家族控制权。不少家族企业创始人不愿意上市,不希望把自己辛苦创立的企业交给自己不了解的外部成千上万个对公司长期经营没有兴趣的投资者,也不愿意把企业出售给大公司。为此,Kohlberg设计了杠杆收购模式,即把家族企业的大部分股权出售给一个由股权投资者组成的投资团体,家族仍然持有公司部分股权,而投资团体也同意家族继续经营该公司。

　　管理层收购在欧洲的发展更加迅速。从1982年开始,欧洲的管理层收购的数量和交易价值一直呈上升的趋势。英国的管理层收购交易价值占GDP2.5%,德国在欧洲大陆中管理层收购规模最大,占GDP0.75%,法国也有0.53%。业界预期,管理层收购在欧洲大陆还有很大的发展空间,全球私募股权资本把欧洲视为管理层收购最大的市场之一。

　　自从2007年6月1日,中国国务院颁布《合伙企业法》以来,私人股权投资日益活跃和繁荣。但大多数集中在具有上市潜力的中小企业,尚未关注数量更多的家族企业。事实上,民营或家族企业退出市场可观,私募股权投资者和金融服务机构值得开发这一市场。

　　当然,需要针对中国民营企业家的偏好,设计更为多样化的股权退出方式。例如,设置A、B股。家族企业持有A股,管理层持有B股。两者的表决权、收益权、经营决策权等分配可以灵活设计。也可以采用另外的方式。例如,管理层不拥有股份,而是掌握经营决策权,在确保家族股权基本收益的基础上,根据增量收益确定分成比例。