投资规模收缩、行业加速洗牌将促PE投资策略发生转变

受市场持续低迷影响，2012年二季度中国VC/PE投资规模已连续第四个季度出现下滑，而且分析预计，短期内规模收缩依然是该行业的主基调。统计显示，2012年二季度披露私募股权（狭义PE，不含创业投资）投资案例36起，投资总额18.78亿美元，相比上季度分别下降16.3%和51.8%；相比2011年同期（129起案例、97.90亿美元），案例数量及金额分别下降72.1%和80.8%。而且在总规模下降的同时，平均单笔投资规模也大幅减少，今年二季度平均单笔投资规模仅为0.52亿美元，相比上季度的0.91亿美元减少42.9%。投中集团的数据还显示，本季度，在全球资本市场不景气的背景下，中国企业IPO数量及规模持续低位徘徊，短期内中国PE投资活跃度大幅回升的可能性较小。尽管下半年“抄底”现象有望增加，但整体来看，中国PE投资规模仍将维持较低水平。 2012年二季度，PE机构IPO退出平均账面回报率跌至3.5倍，创2010年以来的最低水平。而去年同期，这一数值为7倍，仅一年时间，PE机构IPO退出平均账面回报率就下跌了一半。全球资本市场的不景气致使PE机构退出渠道收窄是回报率下滑的重要原因之一。今年以来，受宏观经济疲软影响，境内外资本市场遭遇“寒流”。2012年第二季度中国企业IPO数量及规模持续低位徘徊，仅有72家中国企业在全球各资本市场完成IPO，合计融资532.4亿元。相比于2011年二季度107家企业IPO完成融资1171.2亿元，无论在数量还是融资规模方面都大幅下滑。此外，一系列新股发行改革措施“组合拳”的出台从根源上遏制了新股的“三高”现象，国内高市盈率IPO高烧渐退。就单笔退出案例来看，6月28日苏大维格的成功IPO为苏高新风投获得21.6倍的账面回报率，居本季度所有IPO退出案例之首。较去年同期诚信创投退出高盟新材63倍的单笔最高退出回报率下降了近70%。IPO退出账面回报率的持续下滑使VC/PE机构不得不拓展多元化的退出方式，除IPO之外，并购退出也成为VC/PE机构重要的退出方式。6月18日，丹麦乳品企业爱氏晨曦以22亿港元收购厚朴基金所持蒙牛股份，成为公司第二大战略股东，厚朴基金实现退出。 总体来讲，2012年对VC/PE行业来说将是非常艰难的一年。可以说，PE的暴利时代已经结束。过去受到机构热捧的PRE-IPO模式的经济性将越来越低，PE的投资策略或将向早期甚至种子期转移。