胡长青律师力挺黄光裕

黄光裕、陈晓关于国美控制权之争是两种资源的博弈，他们之间的博弈可能决定国美未来向何处去，决定哪个利益集团能够主导国美前进的方向。这个事件可谓世纪经典案例，必将成为公司法学领域经典教材，产生深远的影响。

陈晓写了一篇文章，说我们争的不是利益，因为黄光裕的个人资产从50个亿涨到100多个亿，已经增值了很多。陈晓仅拥有1.47%的国美股权，黄光裕不过是30%多一点国美股权。但是，如果一旦谁拥有国美控制权以后将代表国美发出声音，十几万员工，巨大销售网络，掌控国美王国巨大的经济利益和社会利益才是根本。这有点竞选总统的意思。

既然是选举“总统”，当然要选举对国家和社会负责任的、对股民和大众负责任的，同时能带动公司持续发展的人物。

国美是在香港联交所上市的公司，是公众公司，是大家把自己的资本、资源投进去，大家资源投进去以后就必须得到相应的严格保护。所以对上市公司监管，上市公司股东利益的保护这个法律原则非常完善。

大陆公司法律制度和香港公司法律制度，对公司经营、治理都非常规定明确，特别是对上市公司的要求，公司基本问题是两个，一个是产权归属，就是说谁对这个公司拥有一种主权。其次是治理问题。一般来说，香港任何一家公司，首先是股东层面的权利，这是最基本的权利。国美的股权结构大致是黄光裕家族持33.98%，因为贝恩投资的介入降到30.7%左右，最近黄光裕家族又增持0.8%，就在31%点几的股份。贝恩投资是20几个亿可转债，是债券，但是在举债的时候，双方约定是可以把它转化为股权的，它就有10%点几的股份，陈晓本人1.47%的股份，摩根大通10.8%左右，摩根斯坦利和富达投资大概在5%左右，还有一些中小股民。

整个公司的权利按照平股、平权原则，股东共同行使，根据公司章程法律的要求，通过否项决议需要达到什么样的股份支持你的时候，这个时候就都在争取更多股份的支持。股东会选举产生董事会，公司章程会规定董事会有哪些权利。比如决定公司的发展方向，公司重大情况的处理，管理层的这样一种聘任，比如总经理聘任，基本上管理层和总经理的薪酬结构，包括部分赋予他20%的增发权利等等，这是董事会。董事会再聘任，再决定下面是进入管理层具体的管理人员，这是整个的公司权利架构的结构。

国美电器是注册在海外自由岛百慕大的境外公司，所以这可能又牵扯到境外公司所受的公司法框架的约束。中国有一种概念叫红筹股，是国内因为有很多诸多操作不便，可能到国外进行注册。像百慕大这样一些英于维尔京群岛，可以专门在那边注册公司，经营一些业务，是离岸公司，就是说你在这边注册，往往我是不需要你给我交税，也不需要你给我汇报你的经营活动，但是你不能在我这儿经营，你注册以后得到其他地方经营。所以国美经营的实体在内地。

离岸公司是包括中国在内很多国家的企业调整产权结构的适用手段，很多都是几个自然人在英属维尔京群岛或者百慕大群岛注册公司，因为那监管比较宽松，税负也宽松，用它作为主体，到香港联交所上市，到纽约纳斯达克上市。运作便捷，融资成本低，这是最吸引人的地方。

国美受到香港证券法的管辖，受到公司注册地法律管辖，公司主要业务经营所在地在大陆，也受国内法律约束。

股东会根据自己的股权决定董事的人选，先提名后选举。上市公司有独立董事，为广大股民的这些利益负责。黄光裕、陈晓关于国美控制权的博弈，为什么超过商战大片呢？黄光裕与陈晓背后是巨大的财团利益冲撞，是资本的游戏。

黄光裕和陈晓在这次战争当中，双方博弈的资源基础，第一块是道德层面，中国人讲究得道多助，失道寡助。黄光裕在这一块的优势资源，首先是所谓正统性，他是国美神话的缔造者，是大股东。在中国人眼中他似乎天然应该是这样的。第二块是道德正当性，过往辉煌的业绩不仅仅在中国家电市场上，特别表现在和苏宁的对比之上，这是他道德上最重要的因素在里面。不利的方面是犯罪形象和众叛亲离的状态。

现在黄光裕和陈晓在争谁对公司更重要，谁是不可替代的，谁更能引领公司走向美好的未来，我觉得双方都在说服股东和公众。为了2010年9月28日将要到来的股东会。要说服股东你的团队在哪里。陈晓这边，优质道德资源，临危授命，将国美从负面可怕危险中拯救出来。第二，给国美半年报一个相当不错的成绩表，当然这个成绩表来说黄光裕或者其他方面也做了一些不同的解读，比如关闭三百多家业绩不好的店，来粉饰业绩，比如虽然看上去这几年很好，但和我当年对苏宁，苏宁只有60到70%，现在已经和我们旗鼓相当了，苏宁那时候市值不如我们，现在他们市值已经一千多亿了，远远超过我们，在这样一个此消彼涨过程当中，这是双方道德资源的问题。

陈晓有几点大家觉得非常阴谋。就是金手铐策略，他通过一种股权激励使105位企业高管，高到两千二百万，低到几百万，这样他就用股东的钱收买了105位企业高管，这是黄光裕的兄弟们“叛变”的主要原因。陈晓引进贝恩投资合作，签订了条件苛刻的卖“国”条约。所以陈晓指责黄光裕说你把人家股东三个董事开掉了，国美就得赔偿人家24亿。

目前黄光裕团队较为孤单，主要是亲属担纲。陈晓这边，目前看来是已经被“收买”妥妥的了高管团队。这些“叛逃”的黄光裕老部下会不会又被黄光裕招安呢。

陈晓这边主要是他自己和贝恩投资，现在他频频通过路演和摩根斯坦利，和摩根大通这样一些海外投资机构广泛的接触。他接触这些海外投资机构我们觉得从前期口水战、道德战打到了资本战，那边刚刚增持0.8%，这边23号就去做路演，就是要吸引投资怎么来投它呢，第一种是二级市场收购，第二个增发，我们手上还有20%的增发，把你增发进来，你20%加上我10%左右，这个发言权和黄光裕他们这样一种资本的发言权基本相当了。到9月28号能有奇迹出现吗。双方难度都很大。你去融资的难度也很大；增发，找到人进来，把整个过程完成都是需要时间的。10.98%的摩根，还有摩根大通和富达10%左右。

8月4号黄光裕提出召开临时股东大会，为什么出现这种情况呢，临时股东大会证明黄光裕摊牌了，要叫陈晓这些人该走的走人，这种情况下第二天董事会就起诉，有七项诉讼请求。根据香港相关法律规定，大股东发来要求以后，董事会必须在21天之内答复，否则这个有权的股东可以在42天，超过42天就可以自行，召开股东大会，根据到会股东投票情况来决定。如果陈晓的董事会不对黄光裕要求做出正面回应，很有可能给黄光裕带来机会，且道德上也失分，证明不敢正视这个问题，危机处理能力弱。一般10%以上的股东要求，可以可以召开临时股东大会。

33.3%这个股份比例也叫“黄金持股”比例。法律规定一些重大事项是要求三分之二，33.34%就有否决权。第二个33.34%到50%之间距离相对而言是小的。拥有33点多的股权，应该是主动权是非常大的。如果黄光裕不是出现这种极端情况，我想一统状况不会出现问题。大的上市公司，像日本索尼、松下6、7%就足以控股了。

围绕增发未来可能还会出现很多情况。增发不是目的，是手段，增发基本上两种，一种是大家都有份的共股增发，还有一种是对外的。所以为了实现各自战略目标，一个是对外增发，把你股份摊薄，第二大家共股式的增发把你拖死，这都是可以采取的方法。这是双刃剑，双方都是有风险的。

国外的机构投资人，像摩根斯坦利、摩根大通、贝恩等等，他们手上在持币观望的时候，按照正常逻辑一定是和双方都保持良好关系的，这样在关键时期，它就可以扮演一种关键先生的角色，这个关键先生的角色，一个是对公司的走向非常有决定意义，第二个和未来主导者有非常良好的关系。这个都是在观望过程当中。所以这个也类似于双方在拉选票，在拼命的展现，在表现，这个我们看到是公司之间的权利不在是政治权谋之下，而是在一种规则之中这样去解决它，这是一个方法。

国美商标权现在是在黄光裕手下，拿给合资公司在用，用到2014年，双方再继续续约的问题。整个国美王国对国美商标结合度、依赖度非常强。合资公司名下收购了永乐，永乐当时又收购了大中，所以永乐和大中商标权在他底下，如果再冒然使用大中或者永乐，相信这样一种影响是灾难性的。这个对于国美员工，对国美的客户等等恐怕是非常难以接受的。

所以这就是双方本钱在哪里，需要算这些。一个是双方博弈的基础，我们讲道德基础、人力资源基础、资本基础，还有就是三百多家未上市门店潜力问题，国美商标问题，还有怎么打的问题，刚刚开始第一阶段可能是叫做口水战，双方还没有接触，接触之前打击对方的资源，把自己的正义形象树立起来，名正言顺、理直气壮，气势上压倒别人。气势上压倒以后会带来实际利益，心里上会对这些漂浮不定者会有影响，比如对不定的高管层会有影响，持股观望的股东也会有影响，到底支持谁。

正式接触是双方的资本战争，一个是双方积累钞票、货币，增加自己在这家上市公司发言的权利，包括增发和反增发，增发和参与，这是一个方面的战争。第二个二级市场的收购，自己本人的收购和自己战略同盟军的收购，这是这样一个方面的问题。第三就是想方设法的去拉拢这些摇摆不定的投资者。我觉得这三个层面是现在资本战争的三个东西，三个主要的东西，所以不管是你来自潮汕的资金，还是来自张大中的，还是来自海外的，实际上三个模式就是这样三种。

在整个争夺战当中一个角色非常关键，就是贝恩资本，来自于美国老牌的PE，您怎么样看待贝恩资本在这里面扮演的角色，它与国美电器当时认购它的债转股债券的时候，他们签的协议是不是苛刻？怎么看待这个问题。